震荡调整四年的大消费板块突然拉升，是年底短暂的“高低切换”，还是真正的拐点已至？近期A股市场掀起一轮消费热潮，食品饮料、旅游酒店、零售餐饮等子领域轮番表现。12月以来，多个消费细分板块涨幅显著，茅台、五粮液等白酒龙头也出现久违的放量上涨。

与此同时，政策面上暖风不断。从中共中央政治局会议明确“持续扩大内需、优化供给”，到六部门联合印发促进消费的实施方案，一系列政策密集出台。消费板块的异动让不少投资者蠢蠢欲动：大消费是否已经见底？白酒能否开始抄底？

一、消费板块的底部信号：估值底与政策底已现？

大消费板块经历长达四年的调整后，当前估值已回归历史低位。数据显示，内地消费指数PE-TTM约为19.7X，处于三年历史估值的30%分位左右，已低于今年年初牛市启动前的水平。从子行业看，白酒板块市盈率约为20倍，处于3年、5年、10年分位数的16%、10%低位区间。啤酒板块估值更为便宜，市盈率为22.8X，处于各类历史分位数的1%-4%绝对低位。

华叔洞察：估值从来不是上涨的充分条件，但却是重要的安全边际。当前消费板块的估值性价比确实已回到过去四年的极高区域，但这只是底部构建的第一步。

政策面上，支持力度持续加大。财政部明确持续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款及相关行业经营主体贷款给予财政贴息。“持续扩大内需、优化供给”成为2026年经济工作的重要方向，政策底牌已经亮出。

华叔睿评：政策底与估值底共振，为消费板块提供了难得的配置窗口。但投资者需清醒认识到，从政策出台到实效显现，需要时间和过程。

二、白酒板块：黑暗已过，还是漫长夜路刚至半程？

白酒行业的基本面正经历艰难时刻。2025年三季度，上市白酒公司整体营收同比下降18.4%，剔除茅台后降幅达31.5%；净利润同比下降22.1%，剔除茅台后暴跌47.7%。

龙头酒企业绩同样承压。五粮液单季净利润暴跌65%，开云官方体育app官网洋河亏损超过3亿，头部五大酒企前三季度营收和净利润双双下滑。

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但黑暗中已现微弱曙光。中信证券判断，2025年下半年是本轮白酒行业的基本面底部，是动销最弱、批价最低、市场预期最低的阶段。茅台批发价已从3000元跌至1640元，双十一期间电商促销价甚至低至1499元。价格倒挂现象普遍，经销商每卖一瓶酒可能面临亏损。

华叔洞察：白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段，与2012-2016年有诸多相似之处。当前行业核心矛盾是“供大于求”与价格倒挂并存，底部磨底需要时间。

库存问题不容小觑。20家酒企在2023年前三季度的存货总额达1706.86亿元，同比上涨11.32%。库存积压问题愈发严重。

华叔睿评：白酒板块正处于“基本面最差、估值最低”的矛盾时刻。对于长线资金，当前区域具备战略配置价值；但对于短线资金，可能还需忍受最后的震荡磨底期。

三、布局策略：四季度消费板块如何踏准节奏？

消费细分领域机会分化明显。机构普遍看好白酒、家用电器、旅游等传统消费板块的修复机会，同时关注新消费领域的成长潜力。

白色家电成为关注焦点。国信证券指出，2026年白电行业基数压力有望逐季度好转，内外销降幅有望逐季收窄。美的集团、海尔智家等龙头公司增长韧性充足。

旅游板块同样值得关注。“十五五”规划建议提出“推进旅游强国建设”，产业进入质量效益全面提升新阶段。冰雪旅游热度持续上升，长白山、黄山旅游等概念股被看好。

华叔建议把握四类机会：一是估值绝对值低、高分红（股息高于6%）且业绩平稳的标的；二是与自身历史估值相比处于低位，且基本面有改善预期的标的；三是估值合理，未来三年确定性高增长的标的；四是短期政策刺激有望带动估值回升的细分方向。

从时间窗口看，四季度至明年一季度是重要观察期。随着年底估值切换、2026年宏观驱动力有望结束负向拖累，消费板块可能从左侧结构性行情转为有基本面支撑的右侧全面性行情。

华叔睿评：在消费板块布局中，与其预测最低点，不如采用分段布局策略。我个人实盘从四季度开始择机定投消费50指数，左侧布局需要耐心等待，而非追逐短期热点。

消费板块的底部构建非一朝一夕之功，但当前消费板块已进入“安全边际+盈利匹配”的配置窗口。市场有望在2026年从结构性行情向全面性行情过渡，那些在低谷中坚持布局的投资者，或将迎来收获的季节。

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